重启IPO仅过去9天，广州诗尼曼家居股份有限公司却主动叫停上市进程。目前，诗尼曼创业板IPO审核状态已变更为终止。

　　公开资料显示，去年6月22日，诗尼曼首次向深交所创业板提交招股书，并于去年7月15日接受了第一轮问询。但受财务资料超过有效期影响，其首次IPO之旅在去年9月30日被迫终止。去年12月28日，诗尼曼完成了财务资料的更新，重启创业板IPO。显然，诗尼曼上市的决心颇大。

　　但令人意外的是，距离重启仅仅9天，诗尼曼却再一次终止上市。与前一次终止不同之处在于，这次是主动申请终止，但具体原因暂未披露。

　　业内人士普遍认为，一家公司选择“主动撤单”的原因可能涉及内外部诸多方面的复杂因素，如发行人对监管趋严的担忧、公司战略规划的调整、合规瑕疵或是现阶段公司的基本面无法支撑上市等等。尽管诗尼曼并没有官方表明终止原因，但从其招股书中或许能够找到一些蛛丝马迹。

　　招股书显示，诗尼曼主营定制衣柜、定制橱柜、铝合金门窗及其他全屋配套家具产品。2019-2021年，诗尼曼分别实现营业收入8.35亿元、9.21亿元、11.56亿元，分别实现净利润6313.85万元、5188.07万元、6625.58万元。

　　目前，诗尼曼已形成定制衣柜及其配套家具、定制橱柜和铝合金门窗三大核心产品体系。数据显示，2019-2021年，定制衣柜及其配套家居产品销售收入分别为6.78亿元、6.907亿元、9.299亿元，占主营业务收入的比例分别为82.36%、75.7%、81.41%，是公司收入的主要来源。定制橱柜销售收入分别为1.06亿元、1.81亿元、1.85亿元，占主营业务收入的比例分别为12.92%、19.89%、16.18%，收入及占比整体呈增长趋势。诗尼曼表示，随着业务规模的不断扩大，定制橱柜有望成为公司未来重要的收入增长点。

　　相比之下，铝合金门窗产品则显得无足轻重。2019-2021年，铝合金门窗产品销售收入分别为0.39亿元、0.4亿元、0.28亿元，无足轻重。数据显示，占主营业务收入的比例分别为4.72%、4.40%、2.41%，收入及占比整体呈下降趋势。

　　从品牌上来看，公司目前有“诗尼曼”和“AI家居”两大品牌。招股书披露，“诗尼曼”品牌在定制家居行业取得了良好的市场口碑和品牌知名度。在“诗尼曼”品牌基础上，公司于2019年创立“AI家居”品牌。

　　2020年、2021年以及2022年1-9月，“AI家居”产品实现销售收入分别为1544.35万元、9584.04万元和7589.12万元，占公司营业收入的比例分别为1.68%、8.29%和11.55%。虽然收入和占比都呈上升趋势，但诗尼曼方表示，目前“AI家居”品牌仍处于开拓初期，部分经销商尚未形成稳定的销售订单，单店销售额不高。新品牌的后续推广依然存在销售渠道拓展不到位、消费者培育尚需时间、品牌知名度短期内难以打开等风险，从而影响“AI家居”新业务的持续发展，进而对公司经营业绩增长产生不利影响。

　　新品牌仍处于培育初期，不过，诗尼曼的销售费用率却远超同行业可比公司。2019-2021年，诗尼曼的销售费用率分别为15.8%、14.32%和16.06%，而同期，索菲亚的销售费用率为9.96%、9.17%和9.7%，欧派家居的销售费用率为9.68%、7.78%和6.78%。

　　从销售模式来看，“诗尼曼”品牌产品以经销模式为主，大宗业务与直营模式为辅，“AI家居”品牌产品则全部以经销模式进行销售。截至2022年9月30日，公司拥有品牌经销商共1838家，经销商门店共1868家，经销网络覆盖国内大部分三线、四线及以上主要城市。

　　招股书披露，在该模式下，诗尼曼主要采用根据项目进度分阶段收款结算模式，通常项目金额较大、结算周期长，随着大宗业务的快速发展，相应的应收账款也大幅增加。数据显雷竞技官网 雷竞技APP示，2019-2021年以及2022年1-9月，公司应收账款账面余额分别为6948.15万元、1.14亿元、1.59亿元和1.5亿元。

　　值得注意的是，自2021年后，部分下游房地产商、装饰装修公司回款变慢，存在未能在约定时点合理周期内付款或结算周期较长的情况，形成逾期账款。

　　招股书数据显示，2019-2021年以及2022年1-9月，公司大宗业务应收账款逾期金额分别为810.37万元、2493.40万元、4200.63万元和4773.51万元，逾期金额占大宗业务应收账款余额的比例分别为25.14%、25.15%、29.99%和36.68%。

　　诗尼曼针对某些出现债务违约或流动性风险的客户，单项计提了坏账准备。截至2022年9月末，上述应收款项合计计提了1721.52万元坏账准备，坏账准备综合计提比例为32.61%。

　　诗尼曼表示：“随着房产市场的千变万化，未来，公司可能将面临因应收账款无法收回而进一步产生大额坏账损失的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。”

　　此外，诗尼曼的偿债能力也值得关注。2019-2021年，诗尼曼的资产负债率分别为62.08%、62.82%和61.80%，而同行业公司资产负债率的平均值分别为42.60%、45.57%和49.18%。

　　据最新的招股书披露，诗尼曼控股股东、实际控制人为辛福民和丁淑娟，两人为夫妻关系。截至本招股说明书签署日，夫妻俩合计控制诗尼曼64.75%的股份表决权，并分别在公司担任一、二把手。

　　除了夫妻俩成为实控人外，诗尼曼对“亲友团”也颇为照顾。招股书显示，实控人辛福民胞弟辛福强担任子公司负责人职位，并持股2.43%，丁淑娟胞兄丁朝晖担任部门负责人职位，并持有公司3.02%的股份。此外，辛福民的外甥刘海、外甥女刘洁洁、姐夫辛坤禄也分别持有股份0.07%、0.04%、0.01%。如此安排，自然是“团结一家亲”。

　　不过，这种股权结构也面临诸多弊病。招股书显雷竞技官网 雷竞技APP示，虽然诗尼曼已建立起较完善的法人治理结构，但仍然不能完全杜绝辛福民、丁淑娟夫妇利用其控股股东地位，对公司业务经营、决策、人事安排、利润分配等方面实施影响和不当控制，进而损害到公司及公司其他股东利益。

　　事实上，公司确实存在实际控制人不当控制的风险。2019-2021年，诗尼曼存在使用公司实际控制人辛福民个人卡代收部分废品销售收入，真实业务背景报销款、支付员工薪酬，公司“培训中心”“市场推广中心”负责人通过个人账户结算公司业务的情况。

　　业内人士表示，在发展过程中，家族企业常常出现决策过程中的“一言堂”，并与人发生意见分歧。后续如何协调与人的关系，并且合理制定公司整体经营方略，或是诗尼曼在上市之路上亟待解决的问题。(更多新闻资讯，请关注羊城派