受益海外营收增长的带动，软体家具龙头企业顾家家居（603816.SH）交出了一份营收、净利均同比增长超12%的半年“成绩单”。

　　即使如此，上半年顾家家居的整体毛利率也仅为28.96%。自2020年毛利率首次跌破30%以后，顾家家居的该指标便仅保持在28%-29%的水平，已难回30%。

　　作为软体家具行业的龙头企业，顾家家居的前身为由浙江台州人顾玉华创办的庄盛家具，在顾玉华儿子顾江生的手中逐渐做大，并于2016年完成A股上市。

　　上市的第二年即2018年，顾家家居就提出了“五年达到一千亿市值”的目标，同时开启了多笔收并购迈出扩张步伐。除了已完成的对图纳兹贸易、RolfBenz等公司的并购之外，顾家家居还曾筹划收购同为软体家具龙头企业的杭州同城上市公司喜临门（603008.SH），以扩张商业版图。

　　不过，这一收购最终并未成行。两年后的2020年12月，顾江生却因在该收购中涉嫌内幕交易遭证监会调查。虽然2021年9月证监会的结案结果显示，顾江生涉嫌内幕交易事实不成立，但无疑中对顾家家居的品牌还是造成了一定的冲击。

　　扩张若有不慎难免出错，问题的种子也由此悄悄埋下。往期财报数据显示，2018年顾家家居的总负债突然同比暴增了116.56%至54.89亿元；2018年-2021年近四年时间里，也由54.89亿元增至了75.36亿元，其中2021年的同比增幅也有26.99%。

　　截止最新的今年6月末，顾家家居账面上的货币资金为22.35亿元。虽可覆盖其同期对应的短期借款及一年内到期的非流动负债累计14.57亿元，但拆解后仍可发现，其中短期借款同比增长了439.31%达到12.56亿元，总负债65.94亿元较年初有所下降也仍同比增长了16.8%。

　　就半年数据来看，顾家家居的这份“成绩单”十分亮眼。今年上半年，顾家家居累计实现总营收90.16亿元、归母净利润8.91亿元、扣非净利润7.81亿元，分别同比增长12.47%、15.32%、17.19%，其中非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助1.42亿元。

　　结合此前顾家家居披露的今年一季报数据来计算，则今年二季度其共实现营收44.76亿元、归母净利润4.48亿元，同比增长5.71%、14.36%。

　　就业务区域来看，海外市场上半年创收近36.7亿元，同比增长24.1%。不过，该板块的毛利率仅为19.87%，远不及海内市场。

　　同期，国内市场创收近51亿元，虽仅同比增长6.2%，但总营收贡献比为56.7%，毛利率也高达34.6%，是顾家家居的主要盈利来源。

　　顾家家居在半年报中表示，国内市场营收增速远不及海外市场主要因国内市场中来自华东地区的占比过高，该区域受疫情影响增速略放缓，其余未受疫情影响区域则仍保持双位数增长。

　　不过，顾家家居也表示，从目前接单情况来看，公司在华东地区销售已经逐渐恢复，预计下半年将带动公司国内市场的整体增速逐渐改善。

　　就产品来看，上半年顾家家居旗下的沙发、床类产品、集成产品为前三大创收品类，累计贡献了近87.52%的总营收。其中，床类产品的营收增速达到23.8%；红木家具收入仅0.4亿元同比下降24.1%，但该板块对总营收的贡献比过低仅为0.44%。

　　顾家家居预计，随着公司产品一体化设计能力继续提升，品类间连带销售比例提高，公司高潜品类仍将带来持续的亮眼增长。

　　不过，在整体毛利率板块，上半年顾家家居仅同比微增0.1个百分点至29%，只能算保持稳定。需要注意的是，同期顾家家居的总费用率已同比下降了0.4个百分点优化至17.5%。

　　费用管控方面最为明显的便是财务费用的下降，受汇兑损益增加的影响，上半年顾家家居的财务费用同比下降了722.58%。

　　不过，因广告宣传促销费及职工薪酬增长，同期，顾家家居的销售费用同比增长了19.93%至13.49亿元，远超其同期的总营收增速。

　　顾家家居半年报披露，今年是公司成立40周年，公司签约了欧阳娜娜为品牌大使，以让公司的品牌形象更接近年轻消费群体。今年春节，公司还发起了以“家家乐享顾家年”的话题，在微博、小红书、抖音等自媒体曝光量超8.73亿次，吸引力大批年轻人参与。“618”活动期间，公司也联合央视财经等平台进行了一系列的营销活动。

　　从应付职工薪酬的数据来看，2021年为5.98亿元，同比增长52.16%；最新的今年上半年则为4.9亿元，同比增长26.94%。

　　往期财报数据显示，2021年时顾家家居的销售费用就突然同比增长了47.71%，系2012年以来的最高同比增幅。上市以来的6年里，该指标翻了2.55倍，由2016年末的10.58亿元增至2021年末的27.03亿元。

　　而顾家家居的整体毛利率是在2020年末突然从同年三季度的34.99%降至了29.97%，此后至今，该指标便再未回到过30%的水平。

　　顾家家居虽为软体家具龙头企业，但在一众家具家居上市公司中的知名度并不算高。市场对其最为熟悉的，莫过于其在2018年即上市仅两年就迈出了对外扩张的步伐。

　　公开资料显示，顾家家居前身为庄盛家具，最早由浙江台州人顾玉华创办。顾江生则是顾玉的儿子，其将家族事业发扬光大，并在2016年完成了上市。

　　作为一家典型的家族式企业，顾家家居的控股股东正是顾家集团有限公司。而后者由顾江生直接持股61.6%，顾玉华及其妻子王火仙控股的TBHomeLtd持股26.31%，因此，顾家集团和TBHomeLtd构成顾家家居的一组控股股东。

　　截止今年6月末，顾家集团持有顾家家居26.73%的股份为第一大股东，其中质押股份占其总持股的23.5%；第二大股东TBHomeLimited的持股比例为13.97%，但其中约8450.7万股处于质押中、质押占比为73.6%。

　　得益于2015年房产牛市前的产能和渠道扩张，顾家家居实现了上市。上市的第二年即2018年，顾家家居的全年总营收就达到了91.72亿元，次年即首次突破百亿元大关实现110.9亿元。

　　2018年对于顾家家居而言是十分重要的一年，这一年顾江生曾在公开场合表示，公司“一辈子只做家具”、“五年达到一千亿市值”。

　　或为了实现相关目标，这一年顾家家居以6500万欧元(约合人民币5.05亿元)的价格，收购意大利家具公司纳图兹持有的51%图兹贸易股权。

　　交易完成后，纳图兹侧重于产品开发、营销和媒体策划，为图兹贸易供应产品；顾家家居则负责相关产品在中国市场的渠道开拓和业务发展。

　　同年，顾家家居还曾以4157万欧元(约合人民币3.24亿元)的价格收购德国顶级家居品牌RolfBenz的99.92%股权以及RBM公司的100%股权。

　　此外，这一年顾家家居还以2.52亿元对价收购顾家寝具25%的股权。另据2018年年报信息，这一年，顾家家居还收购了班尔奇100%股权、优先家居100%股权、玺堡家居51%的股权，分别耗资5600万元、2.01亿元、4.24亿元。

　　据此计算，仅前述相关公告及公开市场上可查询到的2018年的密集收购，顾家家居便耗资近17.62亿元。

　　2018年10月时，顾家家居还曾筹划收购杭州同城上市公司喜临门，拟以每股15.5元收购陷入质押危机的喜临门控股股东华易手中23%的股权，总价格13.8亿元，来增强自身在床类产品方面的发展。

　　但2019年4月，该事项宣布终止。至于终止的原因，市场普遍认为系那时喜临门的股价已下探至12元左右，与顾家家居曾经当初约定的15.2元已相差甚远。而双方在后续商谈中并就新的收购价达成共识，进而导致交易告吹。

　　事实上，顾家家居在首次公开发行上市时募集资金20.34亿元，也主要是用于年产97万标准套软体家具生产项目、信息化系统建设项目、连锁营销网络扩建项目以及补充流动资金。

　　其中，97万标准套软体家具生产项目的金额为11.79亿元，占到了募资总额的57.96%。按照顾家家居彼时计划，该项目自2014年起建设，2016-2018年为达产期，达产率分别为30%、70%和100%；项目完全达产后，预计为公司年新增销售收入34.38亿元，年新增净利润5.22亿元。

　　根据今年半年报的最新数据，截止今年6月末，顾家家居仍有9个基地项目处于建设中。其中，嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具项目（一期）的进度最快已完成93.03%。

　　去年12月顾家家居宣布投建的墨西哥自建基地项目则仅完成2%，该项目预计总额为10.37亿元。

　　就资产负责而言，顾家家居在账面上并无压力。截止6月末，顾家家居手握22.35亿元的货币资金；同期，短期借款为12.56亿元、一年内到期的非流动负债为2.01亿元，累计14.57亿元，还处于可覆盖的范围内。

　　其中，一年内到期的非流动负债同比减少了66.72%，主要系长期借款本年到期偿还所致。而短期借款同比增长168.17%，则因新增借款所致。

　　但拆解数据后仍可发现，正是在大步扩张的2018年，顾家家居的总负债出现了明显的增长，由2017年的25.35亿元攀升至54.89亿元，增幅达到116.56%。

　　2019年这一指标增幅有所放缓，但仍同比增长了8.56%。到了2020年，该指标出现负增长，但也仅同比微降0.42%。到了2021年，又迅速反弹，同比增长了26.99%。

　　整体来看，2018年-2021年，顾家家居的总负债由54.89亿元增至75.36亿元，翻了1.37倍。截止今年6月末，该指标为65.94亿元，仍同比增长了16.8%。

　　从现金流情况也可明显的看出，顾家家居存在一定的资金饥渴。今年上半年，顾家家居筹资活动产生的现金流净流出6.15亿元，由此导致其当期货币资金同比减少30.1%。

　　同期，顾家家居的活动产生的现金流净流出3.83亿元；经营活动产生的现金流量净额3450.98万元，也同比减少了91.95%。

　　而家具行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修，作为家具行业的上游产业，房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响，这也是外界当前对家具家居类上市企业普遍担忧的问题。

　　对于这种风险，顾家家居在半年报中也作了说明，其认为，2022年房地产政策逐步放宽，多地取消限购、限贷政策，刺激房地产需求，将有利于家居行业市场需求。雷竞技官网 雷竞技APP雷竞技官网 雷竞技APP雷竞技官网 雷竞技APP